净利暴增超10倍 商誉和负债上升的美年健康还要扩张

此前被曝有违规行为的体检行业老大美年健康(002044.SZ)发布了半年报。

根据中报,今年上半年,美年健康实现营收近34.85亿元,同比增长达57%;净利润近1.70亿元,同比增长约1015%;扣非归母净利润近1.01亿元,同比增长近531%。

这样的数据意味着,美年健康在第二季度的业绩实现了高速增长。今年一季度该公司实现收入约12.25亿元,净利润则亏损0.98亿元,即第二季度实现收入约22.60亿元,环比增长达84%;净利润约2.68亿元,相当于一季度净利润绝对值的2.7倍。

这在一定程度上也体现了公司业务明显的季节性特征,一季度多为公司业务淡季,此前两年公司一季度的净利润也均为亏损。

不过,在今年上半年公司整体业绩大幅增长的情况下,报告期内公司的经营活动产生的现金流量净额却为-2.43亿元,同比下降超过100%。这或在一定程度上表明公司现金流告急。

美年健康在2015年完成借壳上市后,凭借着密集的资本运作和全国扩张,迅速完成逆袭,成为民营体检行业老大,将爱康国宾远远甩在身后。

爱康国宾发布的最近一年财报数据显示,该公司收入规模约35.46亿元,仅仅比美年健康这半年的收入多出0.61亿元,而其净利润则亏损1.09亿元,已经是其连续第二个财年亏损。

美年健康在中报称,截至报告期末,公司体检中心覆盖32个省市自治区、215个核心城市,这与去年年报中数据一致。今年上半年该公司体检人次超过1000万,离公司此前提出的今年服务3000万人次的目标还有较大差距。

具体到业务来看,报告期内美年健康体检服务收入达34.43亿元,同比增长近57%;毛利率为44.04%,同比增长4.04%。此外,公司还提到,今年上半年个检占比已达到34%,显示公司客户结构进一步优化。

美年健康业绩的大幅增长一方面得益于行业收购,去年10月公司对慈铭体检的收购完成过户及工商变更登记,该公司纳入上市公司合并范围。报告期内,慈铭体检实现收入近7.62亿元,净利润2147万元,为公司业绩作出一定贡献。

另一方面依旧得益于美年健康对营销推广的重视。报告期内,公司销售费用接近9.68亿元,同比增长近66%,占期内收入的比重接近28%。对比来看,这半年的销售费用已经达到公司去年全年的65%,占收入的比重也比去年增加了4个百分点,显示出公司今年以来市场推广力度明显加大。

此外,值得一提的是,美年健康今年以来依旧在全国“跑马圈地”,进行频繁扩张。报告期内,公司投资额接近11.54亿元,同比增长近236%。

界面新闻记者注意到,美年健康今年在3月和4月先后公告称,公司与嘉兴信文淦富股权投资合伙企业(有限合伙)、南通美兆美年健康产业并购投资基金(有限合伙)合计在多个省市投资57个体检中心。初步统计,这些投资涉及的金额合计达到5.02亿元。

美年健康在去年年报中表示,截至去年末公司已布局400余家体检中心,今年将超过600家,到2020年底预计达成1000家。而对于上述与并购基金共同投资的体检中心,美年健康则表示将在符合条件的情况下选择装入公司。但这明显距离今年的目标还有较大距离,意味着公司后续扩张将会继续。

除了直接投资体检中心,美年健康还收购了多家公司。据界面新闻记者统计,今年上半年公司发布的收购涉及的标的公司达到21家,除了其中收购的大象影像、美因基因属于美年健康在体检业务之外的布局之外,其余标的均与美年健康的业务相同。这部分收购涉及的资金达到8.63亿元左右。

值得注意的是,上述投资或收购大多属于关联交易,交易对方或合作方有不少都是美年健康实控人俞熔控制的企业。

大肆的收购也进一步增加了美年健康的商誉风险。截至今年上半年末,公司商誉已达到45.40亿元,相较于去年初增加4.94亿元;其中收购慈铭体检产生的商誉为28.63亿元,这将是公司未来最大的一颗雷。

此外,美年健康的账款管理能力似乎也有待加强。截至报告期末,公司应收账款高达19.99亿元,相比去年同期增加超过80%,意味着坏账风险不断增加。这也在一定程度上影响了公司的资金使用效率,使得公司不得不加大借款力度,报告期内公司短期借款达到23.04亿元,相较于去年末出现翻倍增长;长期借款亦达到10.53亿元,比去年末增长近75%。

这直接导致的后果是美年健康负债水平的进一步上升。截至今年上半年末,公司负债率已达到52.83%,而截至去年末还仅仅只有44.69%,半年内便飙升超过8个百分点。今年公司加大借债规模,很可能是在为后续扩张布局进行资金积累。

但是,经过此前“假医门”风波和美年健康旗下门诊部被曝出多项违规行为,也将行业冰山一角的乱象拉出水面。在快速扩张的发展模式下,如何做到合法合规经营,如何及时跟进管理将会是美年健康未来发展需要直面的挑战。

美年健康在此次中报对于未来面临的风险也一改往日措辞,除了此前常见的并购整合和商誉减值风险,公司还提到了多点执业政策执行挑战、大型设备审批政策的连续性、医疗质量等风险,而这三点恰恰是公司此前被质疑甚至是长期存在的问题。目前看来,公司已经意识到这些问题,但如何落实解决对公司来说将是一大考验。

美年健康还发布了下一报告期的业绩预告,其预计今年前三季度将实现净利润3.8亿元至4.8亿元,同比增长约47%到86%。

公司还表示,将加大对合规运营、医质规范方面的力度和管理权重,加强信息化管理的投资和医疗专业人才储备建设,进一步提升完善内控体系,持续提高服务品质和医疗质量等级。为此将投入相应的人力物力,导致成本增加,对短期内公司收入和净利润的高速增长产生一定的影响。

自7月底受到市场质疑陷入舆论风波后,美年健康股价一度跌停,并在此后创下近一年来新低。但多家机构认为,公司作为体检行业龙头的价值仍在。截至今年上半年末,有3只社保基金持有该股。

值得一提的是,8月28日美年健康在三年前定向增发的约5.17亿股限售股上市流通,占总股本比例的16.57%。不过该日公司股价并未明显承压,截至收盘上涨1.90%,报收17.13元/股,市值为535亿元。

从近日的走势来看,美年健康股价似有触底反弹态势,但也需防范大额限售股解禁后股东减持套现的风险。

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